2024年09月25日

　　股指期货：金融支持政策宣发，A股全面大幅反弹

　　周二，A股主要指数高开高走全部大幅反弹。截止收盘，上证指数大涨4.15%，报2863.13。深成指大涨4.36%，创业板指大涨5.54%，沪深300大涨4.33%、上证50大涨4.86%，中证500大涨4.34%、中证1000大涨3.88%。个股涨多跌少，当日5167只上涨（98涨停），仅161只下跌（7跌停），15持平。其中，宁新新材、（）、（）涨幅居前，分别上涨29.85%、20.19%、20.03 %；而（）、深圳华强、（）跌幅居前，各跌10.01%、10.0%、9.98%。

　　分行业板块看，全行业反弹，大金融大消费领涨，上涨板块中，多云金融、酒类、券商涨幅居前，分别上涨8.44%、7.50%、5.97%，锂电概念活跃。

　　期指方面，四大期指主力10合约随指数上涨：IF2410、IH2410分别收涨4.81%、5.42%；IC2410、IM2410分别收涨5.12%、4.88%。四大期指当月合约基差全部转为升水：IF2410升水7.89点，IH2410升水7.86点，IC2410升水16.0点，IM2410升水10.64点。

　　国内要闻方面，9月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内将视情况择机进一步下调0.25-0.5个百分点；将下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点，预期将带动MLF利率下调0.3个百分点，带动LPR、存款利率等下调0.2-0.25个百分点。降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款中央行的资金支持比例由60%提高到100%；经营性物业贷款和房企存量融资展期政策延期到2026年底；研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地。首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，包括5000亿元证券、基金保险公司互换便利，以及首期3000亿元股票回购、增持专项再贷款。潘功胜还透露，平准基金也正在研究。

　　海外方面，欧洲央行行长拉加德表示，她和美联储主席鲍威尔会交换意见，但不会协调行动。她表示，欧元区通胀正接近目标。日本央行行长植田和男重申，如果数据允许，日本央行将再次上调基准利率，但当局现在不会急于这么做。

　　9月24日，A股市场明显放量，合计成交额9713亿元，北向资金成交总额1653.15亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了4600亿元14天期逆回购操作，操作利率1.85%。数据显示，今日无逆回购到期。

　　当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为-0.19%、-0.18%、-0.36%与-0.72%。国新办发布会央行、证监会等宣布多项降准降息、降存量房贷及首付比例、促进中长期资金入市利好政策，A股成交情绪明显回升，交易放量至9000亿元。观察本周资金持续流入情况，可尝试逢低建仓IF、IH捕捉后续反弹空间。

　　国债期货：央行降准降息利好兑现，债市止盈盘涌现全线走弱

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均为逾1个月来最大跌幅。此外，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率全线上行，截至发稿，7-10年期国债及国开收益率上行4bp左右，7年期“24附息国债06”上行4bp报1.935%，10年期“24附息国债11”上行3.3bp报2.0675%，30年期“23附息国债23”上行5bp报2.1875%。此外，10年期“24国开10”上行3.5bp报2.1475%。

　　9月24日以固定利率、数量招标方式开展了4600亿元14天期逆回购操作，操作利率1.85%。数据显示，当日无逆回购到期。资金面方面，周二早间央行宣布将降准降息，叠加公开市场继续大额净投放，银行间市场资金面恢复偏松格局，存款类机构隔夜回购加权利率下行超14bp至1.8%下方，仅可跨季及国庆长假的七天资金利率小幅上扬。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9%附近，较上日小幅下行。降准预期落地，市场流动性情绪转暖，目前来看跨季压力不大；叠加央行表态此次降准后，预计年内还会有一次降准，后续新债缴款扰动将大大减轻，四季度流动性宽松预期升温。

　　9月24日在新闻发布会上，央行负责人提及了多项重要政策举措：

　　一、降准：降准50bp，根据市场流动性状况，未来仍有调降25bp~50bp的可能。降准符合市场预期，MLF到期量大叠加8-9月政府债发行量增加，资金面压力增大，降准释放中长期资金支持资金面。同时也是支持信用扩张的举措，后续四季度还有进一步降准的可能。

　　二、降息：政策利率调降20bp，并引导LPR，存款利率同步调降，对银行净息差影响偏中性。当前不论从稳定经济通胀需求增强、汇率压力较小的角度，还是从银行净基差稳定的角度（配合了房贷利率调降），降息都具有必要性。且7天期逆回购利率一次性调降20bp，LPR和存款利率也会降低20-25bp，政策出台的集中度超出市场预期，幅度也是近几年较高的水平，但是债市在9月是提前计入了降息20bp的预期的。后续来看，降息的汇率约束已经明显减轻，后续货币政策想象空间更大。

　　三、房地产政策：降低存量房贷利率，平均降幅50bp左右；首套房与二套房首付比例统一，对应二套房首付比例下调10%。当下为15%；3000亿保障住房再贷款，支持比例从60%提升至100%。出台了多项地产支持政策，在下调LPR的基础商调降存量房贷利率加点，本次央行预计会降低50bp的幅度，每年减少家庭利息支出1500亿元，政策目标是减少提前还贷、刺激消费。此外统一首套和二套房首付比例也是需求端刺激政策，降低购房门槛，不过鉴于目前还在房价下行周期，居民逆周期加杠杆难度比较高，上述政策有助于缓解地产压力但是生效是个渐进的过程。

　　在政策出台以前，9月份10年期国债利率已经由2.16%下行至2.03%附近，30年国债利率由2.35%下行至2.13%附近，基本计入了10-20bp的降息预期，因此降准降息等宽货币政策密集出台后，意味着短期利多集中兑现，因此尤其是长债当日走出了止盈行情，不过降准有效缓解了资金面压力，短债相对受益，昨日长债收益率上行幅度大于短端，曲线有所走陡。

　　降准降息利多集中兑现叠加权益市场利好政策发力，短期债市存在止盈回调压力，处于盘整阶段。不过中长期来看，鉴于政策生效仍需时间，低利率环境将继续保持一段时间，叠加汇率压力有效缓解，宽货币空间较此前更大，未来会再度回归基本面和货币政策主旋律，如果未来仍有降准降息机会，中长期来看债券利率不排除进一步下行。单边策略上，期债短期转谨慎。期现策略上，目前T2412合约基差偏低IRR偏高，或可适当参与做阔基差策略。曲线策略上，或可关注做陡。

　　贵金属：中国经济刺激政策和欧美宽松预期进一步提振市场 商品贵金属等大涨

　　消息方面，美联储理事鲍曼表示，美联储应以“适度”的步伐降低利率，认为通胀风险依然存在，并且劳动力市场尚未显示出显著的疲软迹象，将对进一步降息继续采取谨慎的态度。美国总统拜登预计美联储将继续降息。欧洲央行管委穆勒称，10月降息并未被“完全”排除，现在持强烈看法还为时过早；12月更容易对是否降息作出决定；服务业通胀需要进一步放缓。美国9月谘商会消费者信心指数超预期回落至98.7创4月以来新低，消费者预期同步走低。国家出台924金融新政包括力度更强的货币宽松政策，支持地产、股票市场等一系列举措，政策利好使多头情绪升温，外盘中概股大涨，离岸人民币逼近7大关。

　　隔夜，随着欧美经济预期进一步放缓，央行持续降息等预期继续升温，美债收益率和美元指数再度回落。中国政府出台一系列强力的经济刺激政策使市场情绪显著改善，相关股票和商品价格上涨，通胀预期提振贵金属大涨，白银收盘创逾10年新高新澳资彩长期免费资料。 【后市展望】

　　目前宏观层面美国经济存在下行压力却未失速，若未来美联储预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”从而抑制美联储进一步行动的意愿，但实现仍需时间发酵因此对贵金属的利多未完全落地，在央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加地缘风险等影响难消，短期黄金在2550美元（585元）上方存在支撑将保持偏强震荡。未来在国庆期间美国非农等数据或对市场带来较大扰动，前期多单建议在节前择机锁仓，黄金期权AU2412P552看跌期权空单继续持有。

　　白银方面，在国内刺激政策带动经济基本面复苏情况下未来能源和有色等工业品价格走势将影响银价的节奏，价格短期跟随黄金上涨并突破前期阻力有望进一步摸高，在31.5美元（7700元）附近试多。 【技术面】

　　国际金价开盘后震荡上行在中国公布新政后一度回调但美盘时段再度拉升至2660美元上方，收盘价为2656.99美元/盎司涨1.09%再创历史新高，创“四连阳”；国际银价受到有色板块上涨的提振涨幅高于黄金并突破3个多月的阻力升至，收盘价为32.092美元/盎司涨4.57%，人民币升值使国内银价涨幅较小。

　　美联储降息落地金银价格同步走强但ETF持仓出现分化，未来降息路径暂不明朗，需谨防机构高位止盈离场

　　集运指数（欧线）：EC盘面继续上涨

　　今日头部船司相对企稳。根据极羽科技，截至9月25日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基 2050-2700 美元/TEU，3500-4555 美元/FEU；MSC 2178-2378 美元/TEU，3686-3986 美元/FEU；CMA 2330 美元/TEU，4260美元/FEU。

　　截至9月23日，SCFIS指数环比下降13.9%至3285.46点，美西线指数环比上升1.6% 至3105.52点。截至9月20日，SCFI综合指数下降至2366点，周度环比下降5.76%；上海-欧洲运价下跌8.76%至2592美元/TEU；上海-美西运价5341美元/FEU，较上周下降2.78%；上海-美东运价6486美元/FEU，较上周跌5.15%。

　　截至9月20号，全球集装箱总运力为3076万TEU，较上年同期增长10.71%。需求方面，欧元区8月制造业PMI维持45.8，未见改善；美国8月PMI为47.2，低于前值及预期，制造业指数连续四个月萎缩。6月OECD领先指数G7集团录得100.13，为连续3个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

　　昨日，欧线期货盘面持续大涨。截至9月24日收盘，主力12月合约上涨11.86%，报2014.3点；02月合约上涨11.79%，报1762.0点，远月合约涨幅均超过10点。12-02合约价差扩大至252.3点，较前一日的224.5点有所增加；12-04合约价差也增加至502.4点，前一交易日为461.1点。主力12月合约的前20大机构净持仓量从前一日的3321手继续减少至46手，多空比下降0.01至1.00。今日市场继续放量上涨，主力成交量为7.93万手，较上一日的6.52万手增加1.41万手，达到上两日3.75万手的两倍以上，可能暗示市场的转折信号。鉴于市场不确定性依然较高，建议投资者保持谨慎，合理控制仓位，强化风险管理，避免过度暴露在市场波动风险中。

　　建议关注主力合约上涨机会。

　　铜：国内货币政策超预期，关注需求边际变化

　　【现货】9月24日，SMM1#电解铜均价76220元/吨，环比+735元/吨；对主力+150元/吨。

　　【宏观】2024年9月24日，央行、国家金融监管总局、证监会在国新办新闻发布会上介绍金融支持经济高质量发展有关情况，主要集中在货币政策、地产政策、金融政策和市场政策等方面。货币政策方面，三降落地：降准50bp，降7天逆回购操作利率20bp，降低存量房贷利率大约50bp，政策力度超预期，体现了央行货币政策逆周期发力的决心，有助于托底经济表现。货币政策出台将对市场情绪形成一定提振，市场对财政政策加码的预期可能也会升温。短期来看，随着美国衰退预期缓解，国内需求的持续性或将成为后续市场交易重点。

　　【供应】采选端，铜精矿周期性减少格局未变，对价格形成一定支撑。冶炼端，8月部分冶炼厂检修，8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，环比-1.47万吨，降幅为1.43%。1-8月累计产量为796.00万吨，同比增加48.59万吨，增幅为6.50%。

　　【需求】旺季及长假前备产影响，周度开工率维持高位。9月19日电解铜制杆周度开工率79.32 %，周环比-2.4个百分点；再生铜制杆周度开工率12.29%，周环比-2.43个百分点。终端方面，1-8月电网基本建设完成投资3330亿元,同比增长23.10%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，10月家用空调内销排产470.8万台，同比下降7.1%。出口排产570万台，同比增长33.6%，内销延续弱势，但外销维持强势。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

　　【库存】库存处高位，持续去库中。截至9月24日，LME铜库存30.19万吨，日环比+0.01万吨；截至9月23日，COMEX铜库存5.40万吨，日环比+1.30吨；截至9月23日，SMM全国主流地区铜库存16.58万吨，周环比-5.11万吨；截至9月23日，保税区库存6.17万吨，周环比-0.56万吨。

　　【逻辑】美联储步入降息周期，9月FOMC降息50bp，会后FedWatch显示市场预期年内还有75bp的降息幅度，预防式降息下工业金属价格受到提振，市场此前衰退交易预期缓解。美联储下调今年实际GDP增幅为2%，上调今年失业率为4.4%，铜价迎来美国经济着陆加速段的压力测试，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美国降息周期开启，国内货币政策发力，降准降息力度略超预期，有助于托底经济表选，提振市场情绪。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。“金九银十”需求旺季，国内外库存持续去库，下游加工企业开工率向好，旺季需求兑现，价格小幅反弹。短期来看，国内需求持续性或将成为后续市场交易重点，若需求放缓价格或存在回调风险。中长期来看，更为流畅上行行情有待于经济预期的转变。

　　【操作建议】主力关注72500支撑

　　u锌：美联储超预期降息50基点，国内宏观转暖，偏多运行

　　【现货】：9月24日，SMM0#锌23960元/吨，环比+140元/吨，对主力+95元/吨。

　　【宏观】：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

　　【供应】：2024年8月SMM中国精炼锌产量为48.63万吨，环比下降0.33万吨，同比下降7.6%，1~8月累计产量415.8万吨，累计同比下降3%，低于预期值。

　　【需求】：9月20日当周，镀锌企业开工率55.01%，环比-2.73个百分点；压铸锌合金开工率52.88%，环比-4.88个百分点；氧化锌开工率59.82%，环比+0.56个百分点。

　　【库存】：9月23日，国内锌锭社会库存11.56万吨，周环比+0.2万吨；9月23日，LME锌库存约25.8万吨，环比+0.2万吨。

　　【逻辑】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，宏观情绪转暖。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。中秋节后下游以消化节前备货为主，但订单略有好转，锌价偏多运行。

　　氧化铝：炼厂检修，供需紧平衡，偏多震荡

　　铝：美联储超预期降息50基点，国内宏观转暖，多单持有

　　【现货】：9月24日，SMMA00铝现货均价19800元/吨，环比+100元/吨，对主力-50元/吨。

　　【宏观】：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

　　【氧化铝供应】：2024年8月中国冶金级氧化铝产量为722.1万吨，环比增4.8万吨。河南地区约50万吨以及内蒙地区约10万吨总计60万吨的复产产能于8月逐步释放，此外内蒙某企业于8月中旬投产第二条50万吨的产线，预计8月运行产能8506万吨。

　　【需求】：下游开工小幅回升。9月20日当周，铝型材开工率52.5%，周环比持平；铝板带72.8%，周环比持平；铝箔开工率75.9%，周环比持平；铝材开工率63.5%，周环比持平。

　　【库存】：9月23日，中国电解铝社会库存73.5万吨，周环比-1.3万吨。9月23日，LME铝库存80.6万吨，环比-0.4万吨。

　　【氧化铝观点】：冶炼利润高位，估算当前氧化铝平均利润仍超800元/吨；氧化铝生产商投复产积极性较高，新投产能集中在下半年；进口矿大幅增长，弥补内矿不足，但仍需关注几内亚雨季影响；山东炼 厂因焙烧炉内衬脱落检修，偏多运行。

　　【操作建议】：逢低多，小止损

　　【电解铝观点】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，宏观情绪转暖。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，关注旺季需求表现。建议主力关注19000支撑，多单持有，小止损。

　　锡：美联储降息50bp，宏观短期企稳，锡价偏强运行

　　【现货】9月24日，SMM 1# 锡260000元/吨，环比上涨1600元/吨；现货升水350元/吨，环比不变。冶炼厂多次随盘调整销售价格，实际成交有限。贸易商方面反馈今日锡价有所上涨导致下游节前备货积极性不及昨日，部分入市询价维持刚需补货，大部分下游后点价接货，整体交投表现尚可。

　　【供应】据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15468吨，较上月减少2.87%，同比增长45.64%。8月份国内锡矿进口量为0.88万吨(折合约4348金属吨)环比减少41.43%，同比减少67.41%，较7月份减少2081金属吨。1-8月累计进口量为11.5万吨，累计同比减少32.71%。其中自缅甸地区8月进口2894吨，环比减少57.68%，同比减87.33%，1-8月累计进口64632吨，同比减少52.17%。8月份国内锡锭进口量为1795吨，环比113.69%，同比-23.94%，1-8月累计进口量为10276吨，累计同比-46.35%。

　　【需求及库存】据SMM统计，8月焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率71.3%，月环比减少0.9%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%，小型企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。8月份的市场表现相对平淡。多数焊料企业反映，该月的订单量出现一定程度的下滑，主要源于终端客户需求的减少。此外，8月份沪锡价格的显著上涨，也进一步抑制了终端企业的采购意愿。尤其是光伏产业，其订单量未见明显恢复，导致8月份下游焊料企业的整体产量有所下滑。截至9月24日，LME库存4780吨，环比减少15吨；上期所仓单8173吨，环比增加23吨；社会库存10568吨，环比减少240吨。

　　【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-8月锡矿进口量累计同比-32.71%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，关注下游主动扩产库带动对锡消费情况。综上所述，美联储降息50bp，国内宏观利好释放，预计短期偏强运行，多单继续持有。

　　【操作建议】多单继续持有

　　镍：盘面偏强运行，改善基本面变化不大

　　【现货】9月24日，SMM1#电解镍均价126350元/吨，日环比750元/吨。进口镍均价报125400元/吨，环比750元/吨；进口现货升贴水报-225元/吨，环比-25元/吨。

　　【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM， 2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。

　　【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢期现延续偏弱，未有有明显回暖迹象，增产的预期没有带动下游终端订单改善。据Mysteel统计，9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%。

　　【库存】趋势性累库。截止9月23日，LME镍库存124140吨，周环比继续增加978吨；SMM国内六地社会库存29813吨，周环比减少2066吨；保税区库存4100吨，周环比持平。

　　【逻辑】昨日盘面偏强运行期宏观情绪回暖，叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行。海外宏观方面，美国将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。产业层面，镍铁基本面未有明显变化，镍铁价格小幅下行，矿端依旧维持偏紧现实偏松预期。日内镍价回升，现货成交有所转冷，各品牌现货升贴水稳中有跌。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起；新能源端，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。总体上，宏观情绪回暖，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下向空间有限。短期估值修复逻辑为主，预计镍价区间震荡运行。

　　u不锈钢：盘面窄幅震荡，旺季预期落空需求表现不佳

　　【现货】据Mysteel，9月24，无锡宏旺304冷轧价格13400元/吨，日环比持平；基差275元/吨，环比-185元/吨。

　　【原料】原料方面镍矿价格小幅松动。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。SMM9月19日讯，华东某钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价990-995元/镍点（到厂含税，Ni≥12%），成交量数万吨，交期10月中旬。

　　【供应】据Mysteel统计，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，增幅1.3%，同比增加2.95%；300系168.65万吨，月环比增加5.06万吨，增幅3.09%，同比减少3.62%。9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%，其中400系降量明显300系及200系无明显变化。

　　【库存】社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至9月20日，无锡和佛山300系社会库存50.48万吨，周环比增加0.36万吨。9月24日不锈钢期货库存107394吨，周环比减少3079吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢期货盘面窄幅震荡，市场观望情绪浓厚，现货报价基本持稳。目前镍矿资源仍偏紧，矿价持稳运行，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多。镍生铁最新成交价稳健，不锈钢成本支撑仍存。不锈钢社会库存逐步消化，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压澳门正版免费资料大全新闻。不锈钢下游需求偏弱边际也未有明显改善，询单增多但实际成交较少，装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。总体上，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转，市场需求刺激效果并不显著，旺季预期仍未兑现，不锈钢上行仍有压力，短期内预计偏弱震荡为主，后市关注钢厂检修减产及市场到货和库存消化情况。

　　【操作建议】主力参考13000-13800

　　碳酸锂：宏观利好商品普涨，盘面有所上行

　　【现货】截至9月24日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.42万元/吨，工业级碳酸锂均价7.01万元/吨，日环比均上涨200元/吨；电碳和工碳价差4150元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.9万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.12万元/吨，日环比均下跌200元/吨。昨日锂盐现货整体偏稳，碳酸锂报价升水小提升，近期下游询盘增加有少量采购；电碳工碳价差相对持稳。

　　【供应】根据SMM，9月碳酸锂产量预计62045吨，环比减少715吨。8月碳酸锂月度产量61330吨，较上月继续减少3630吨，同比增长36.2%；其中，电池级碳酸锂产量38910吨，较上月减少1665吨，同比增加34.5%；工业级碳酸锂产量22420吨，较上月减少1965吨，同比增加39.3%。截至9月19日，SMM碳酸锂周度产量12957吨，周度环比减少697吨。供给整体相对宽松，9月预计供给的边际增量逐步缓和，上周的周度产量数据有所回落。

　　【需求】根据SMM， 9月碳酸锂需求预测值80666吨；8月碳酸锂月度需求量实际值74232吨，较上月增加3877吨。碳酸锂月度出口量235.02吨，较上月继续减少31.9吨。需求端短期偏弱但边际好转，9月后头部三元改善带动一定需求增长，近期材料订单整体增加，大厂仍以长协客供为主刚性采买。

　　【库存】根据SMM，截至9月19日，样本周度库存总计126690吨 ，冶炼厂库存54777吨，下游库存33161吨，其他环节库存38753吨；SMM样本8月总库存为93191吨，其中样本冶炼厂库存为59584吨，样本下游库存为33607吨。目前全环节库存总量仍偏高，但周度数据显示库存近期已经开始回落，上下游库存量均有消化，库存对基本面的压力略有缓和。

　　【逻辑】昨日受国内政策利好影响市场情绪改善，国内商品普涨，碳酸锂盘面上行，截至收盘主力合约LC2411上涨2.2%至76800元/吨。基本面来看，9月供给预期减少，8月智利碳酸锂出口量大幅下降20%，锂辉石发运量也有减少，但前期上游减停产消息的发酵基本已经消化。9月下游排产改善，下游需求或处于全年高点，近期下游维持刚需采买，但是相较8月的补库力度有弱化。近期库存拐点已现，上下游库存均有消化，但库存总量和仓单量仍偏高。短期在国内宏观情绪提振以及基本面改善的情况下盘面在7.5万附近可能存在一定支撑，但缺乏明显的新驱动力盘面上行动力也有限，主力短期参考7.3-8万运行。

　　【操作建议】主力短期参考7.3-8万运行

　　【短期观点】缺乏新驱动力，短期可能继续震荡磨底

　　钢材：宽松政策提振市场，钢价拉涨

　　华东螺纹网价+50至3310元每吨，实际成交价+60元至3150元每吨，主力合约实际升水现货70元每吨，华东热卷+90至3190元每吨，主力合约升水现货110元每吨。

　　本期钢厂铁水持续三周微升，铁水环比上升0.45万吨至223.8万吨，废钢环比+0.3万吨至39.6万吨。分品种看，建材持续复产，板材减产。螺纹钢增产6.3万吨、热卷减产0.89万吨万吨。五大品种产量环比+7万吨至808万吨。

　　表需冲高回落，受假期影响，现货成交少一天，影响表需有所下滑。螺纹表需环比-27.5万吨至222.4万吨；热卷表需环比-5.2万吨至310.7万吨。

　　五大材库存环比下降，但受中秋假期影响，本期去库放缓。-36.5万吨至1382.3万吨。其中螺纹去库28万吨，热卷去库9.5万吨。本期热卷延续去库。叠加螺纹延续较好去库，在估值持续回落后，有利于价格企稳反弹

　　昨日国内宽松政策提振市场，A股和商品普涨。产业端钢材减产去库，同时宏观上需求预期好转，产业和宏观共振导致钢材涨幅明显。在美联储开启降息周期后，国内顺周期政策出台，有利于经济企稳。需求预期的改变，有利于终端低位补库，提高价格向上弹性。后期重点观察钢材去库斜率，短期宏观偏多情绪主导，空单回避，暂偏多对待。

　　铁矿石：宏观情绪修复，铁矿石跟随黑色金属强势反弹

　　现货价格跟随盘面上涨。（）PB粉和金布巴粉分别+35至702元和+35至640元每吨。

　　宏观情绪修复影响盘面走强，期货涨幅大于现货，基差环比走弱。PB粉和金布巴粉仓单成本分别为741元和735元。PB粉夜盘基差25.5元每吨左右。

　　近期钢厂利润持续回升，铁水延续小幅增长趋势，247家日均铁水产量+0.45至223.83万吨，产能利用率环比+0.17至84.06%。

　　供应增量明显，统计局数据，1-8月进口铁矿石8.15亿吨，同比增加5.1%（+3990.9万吨）。周度数据来看，本周到港量小幅下降，45港到港量+186.5至2341.9万吨；全球周度小幅上升，环比+37.2至3273.9万吨。其中澳巴发运量环比-117至2786万吨，其他非主流发运环比+154至488万吨。

　　本周铁矿石港口库存与钢厂小幅去库。截止9月23日，45港库存1.519亿吨，环比上周四-123.8万吨，环比上周一-195.5万吨；钢厂进口矿库存环比-57.8至9032.7万吨。后期钢厂有持续复产预期，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，预计铁矿石库存持稳走势。

　　宏观情绪修复，铁矿石跟随黑色金属强势反弹。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供需双增，库存小幅去库。Mysteel口径下，上周五大材增产去库，但表观需求有所走弱，主要受到假期影响，真实需求情况后续有待持续跟踪。短期来看，复产缓慢，铁水维持低位，钢厂按需补库，港口库存高企，铁矿石基本面维持偏弱格局。考虑到01合约为淡季合约，更多交易现实需求，而远端合约受宏观预期扰动较大，操作上，关注逢高做缩1-5价差套利机会，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。

　　截至9月23日，主力合约收盘价1813元，环比-70元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1460元，环比持平，日照准一级冶金焦报1670元，环比-20。日照港仓单1857元，期货贴水45元。现货市场开启第二轮提涨，但补库预期偏弱，盘面大幅下挫。

　　截至9月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-82元，利润周环比+38，其中，山西准一级焦平均盈利-56元（+40），山东准一级焦平均盈利-54元（+38），内蒙二级焦平均盈利-147元（+33），河北准一级焦平均盈利-8元（+49）。

　　截至9月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，周环比-0.04，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.2至113.1万吨。焦企供给整体平稳，本周略有回落。

　　截至9月19日，247家钢厂日均铁水223.8万吨，周环比+0.5，折算焦炭需求114.3万吨，日均供需差环比-0.4至-1.1万吨。焦炭基本面继续改善。

　　截至9月19日，焦炭总库存842.9万吨，周环比-3.9，其中，全样本独立焦企焦炭库存78万吨，周环比-0.7，247家钢厂焦炭库存542.7万吨，周环比-0.9。港口库存222.3万吨，周环比-2.3。焦炭总库存小幅回落，钢厂和焦化厂库存变动不大。

　　焦企仍有亏损，供给维持平稳，钢厂利润有所修复，铁水小幅走强，供需略有好转，盘面上涨后升水幅度较大。而钢厂仍有亏损，且下游钢材需求依旧偏弱，对焦炭补库的意愿不强，且焦煤的成本支撑力度偏弱，近期宏观预期落空后，盘面下跌修复升水。今日重点关注国新办新闻发布会，若预期落空，则偏空对待。

　　截至9月23日，主力合约收盘价报1231元，环比-44元，主焦煤（介休）沙河驿报1430元，环比持平，期货贴水199元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1327元，环比-10，主焦煤（蒙5）沙河驿报1359元，环比持平，期货贴水（蒙3）96元，期货贴水（蒙5）128元。

　　截至9月19日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-0.7至907.1万吨，精煤产量周环比+0.14至465.2万吨。除个别矿点产量稍有波动外，多数煤矿维持正常生产，供应整体高位震荡。

　　截至9月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，周环比-0.04，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.2至113.1万吨。焦企供给整体平稳，本周略有回落，铁水产量继续小幅回升。

　　截至9月19日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+2.7至3467.7万吨。其中，523家矿山库存环比+0.1至4867万吨，110家洗煤厂环比-13.4至88万吨，全样本焦化厂环比+24.2至871.2万吨，247家钢厂环比+4.5至722.9万吨，16港环比-4至982.4万吨，甘其毛都口岸环比-8.7至316.2万吨。焦煤总库存回升，焦企积极补库。

　　国内煤矿产量平稳，蒙煤通关维持相对低位，整体供给平稳，下游焦化厂产量平稳，钢厂铁水小幅回升，贸易商和焦化厂有一定补库意愿，供需略有改善，现货报价暂时平稳。短期看进口煤量回落，铁水平衡点下移至230万吨左右，节前仍有补库预期，中期看焦煤整体供需依旧偏宽松，产业补库结束后煤矿压力或再起，建议暂且观望，上方压力位1280左右。

　　截至9月23日，港口市场情绪较好，贸易商报价继续上探。CCI5500大卡指数报870，报价环比+2，CCI5000大卡报价773，报价环比+3。主产区市场企稳上涨，下游情绪好转，临近国庆，部分终端刚需好转。汾渭内蒙5500指数报669，报价环比+3，大同5500报720，报价环比+5，榆林5800报739，报价环比+6。

　　截至9月19日，“三西”地区煤矿产量1181万吨，周环比+5.1，其中山西地区产量280万吨，周环比+3.9，陕西地区产量367万吨，周环比+1.4，内蒙产量535万吨，周环比-0.2。受降雨影响，内蒙古部分露天矿停产，煤矿产能利用率下降。部分前期倒工作面煤矿恢复正常生产，产量增加，鄂尔多斯地区降雨露天煤矿生产仍受影响。

　　截至9月19日，汾渭大样本煤矿库存312.4万吨，周环比-2.1。山西地区库存82.8万吨，周环比-0.9。陕西库存80万吨，周环比+0.1。内蒙古库存149.6万吨，周环比-1.3。

　　截至9月20日，北方五港库存周环比-33.8至1512.4万吨，（）煤炭库存306.1万吨，周环比+29，江内六港煤炭库存506万吨，周环比-35 。沿海八省日耗230.8万吨，周环比-8.4，库存3361.3万吨，周环比-48.4，平均可用天14.6天，周环比+0.3。内陆十七省日耗366.6万吨，周环比+0.9，库存8229.8万吨，周环比-9.9，可用天数22.4天，周环比-0.1。水电发力减弱，火电负荷居高不下。

　　当前火电负荷居高不下，水电逐步走弱，终端日耗虽开始季节性回落，但较去年同期仍偏高，叠加临近国庆，下游非电企业采购需求释放，煤价持续上行。此外，市场发运的积极性较低，呼铁局批车数环比下降，大秦线发运在低位徘徊，港口库存仍在去化，导致结构性缺货问题仍存，对港口煤价有较强的支撑。预计当前煤价仍偏强运行，但是电厂日耗仍在季节性回落中，后续需求仍有回落可能。

　　硅铁：宏观氛围转暖，硅铁情绪修复

　　昨日硅铁主力合约上涨2.01%（+122），收于6182元/吨，主力合约持仓减6071手。仓单方面，昨日硅铁11054张，较上一交易日减357张，有效预报80张，较上一交易日持平。

　　主产区价格变动：内蒙6000（+50）元/吨；宁夏6000（-）元/吨；青海6000（-）元/吨；贸易地报价：河南72硅铁合格块6300（-20）元/吨；江苏72硅铁合格块6270（-）元/吨；天津72硅铁合格块6370（+70）元/吨。

　　兰炭市场偏强运行，神府小料价格在860-1050元/吨，上下游持续倒挂，厂家出货压力增大。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率42.55%，环比增0.93个百分点；日均产量15.92万吨，环比增0.35万吨；兰炭库存 47.51万吨，环比增0.16万吨；原料煤库存133.6万吨，环比增3.86万吨。

　　内蒙即期生产成本6175（-）元/吨，青海即期生产成本6065（-）元/吨，宁夏即期生产成本6191（-）元/吨。内蒙即期利润-175（+50）元/吨，宁夏即期利润-191（-）元/吨。

　　本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.35%，较上期降0.49%；日均产量15275吨，较上期降306吨。周度产量10.69万吨。

　　五大钢种硅铁周度需求18558.8吨，环比上周增1.70%。五大材总产量808.02万吨，环比增7.24万吨；总库存1382.23万吨，环比减36.48万吨，其中社会库存982.79万吨，环比减43.28万吨，厂内库存399.44万吨，环比增6.80万吨；表需844.50万吨，环比增减46.77万吨。

　　金属镁市场趋稳运行，供需僵持，需求边际变化有限，下游仍以观望为主。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17700-17800元/吨左右，成交价格在17600-17700元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。

　　昨日市场宏观氛围转暖，硅铁受情绪提振大涨超2%，宁夏72硅铁标块报价5900-6000元/吨，陕西75硅铁自然块6500-6600元/吨，厂家出货积极性增加。供应端，宁夏受检修所致减产开始增多，陕西部分厂家转产，目前厂家亏损加剧，预计后续供应仍有回落空间。需求端，本期铁水产量小幅反弹，五大材表需受中秋假期影响回落，目前板材库存压力依旧较大，终端需求未改疲软态势，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，致使合金厂亏损加剧，合金厂减产增多，短期仍将跟随成本端运行。展望后市，硅铁预计跟随黑色系情绪运行为主，宏观定价逻辑强于产业，关注市场情绪变化，预计未来硅铁价格震荡运行为主。

　　锰硅：宏观氛围转暖，锰硅情绪修复

　　昨日锰硅主力合约上涨1.88%（+112），收于6076元/吨，主力合约持仓减2598手。仓单方面，昨日硅锰122909张，较上一交易日减1802张。有效预报6238张，较上一交易日增1607张。

　　现货方面，主产区价格变动：6517锰硅内蒙5700（-）元/吨；广西5700（-）元/吨；宁夏5600（+20）元/吨；贵州5650（-）元/吨。

　　内蒙成本5953.2（-23.4）元/吨，广西生产成本6699.3（-）元/吨，内蒙生产利润-253.2（-）元/吨。

　　昨日锰矿市场维持偏弱表现，下游采购仍较谨慎，压价为主。（）半碳酸31.5-32元/吨度，加蓬39-39.5元/吨度，澳矿41元/吨度左右。钦州港价格盘整，半碳酸32-32.5元/吨度左右，澳块价格44-45元/吨度，南非高铁31-31.5元/吨度。

　　本期南非锰矿全球发运总量64.4万吨，较上周环比上升19.83%；澳大利亚锰矿发运总量0.52万吨，较上周环比下降90.31%；加蓬锰矿发运总量15.55万吨，较上周环比下降15.38%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿28.02万吨，较上周环比上升32%；澳大利亚锰矿10.1万吨，较上周环比上升100%；加蓬锰矿5.42万吨，较上周环比下降45.35%。截至9月14日 ，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为98.17万吨，其中南非到中国的海漂量为49.07万吨；澳大利亚到中国的海漂量为10.10万吨；加蓬到中国的海漂量为39.00万吨。

　　库存方面，截至9月19 日 ，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为117.28万吨，其中南非到中国的海漂量为77.76 万吨；澳大利亚到中国的海漂量为0万吨；加蓬到中国的海漂量为39.52万吨。

　　Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率44.77%，较上周增1.23%；日均产量25110吨，减80吨。周产量175770吨，环比上周减0.32%。

　　五大钢种硅锰周需求114582吨，环比上周增1.38%。日均铁水产量223.83万吨，环比增0.45万吨；高炉开工率78.23%，环比增0.60个百分点；高炉炼铁产能利用率84.06%，环比增0.17个百分点；钢厂盈利率9.96%，环比增3.9个百分点。

　　昨日市场宏观氛围转暖，硅铁受情绪提振大涨，基差报价有所上浮，宁夏01-400，内蒙01-370。供应端，本期锰硅产量继续下行，供应降速继续放缓。受北方厂家亏损加剧的影响，锰硅减产范围扩大，但后续仍有新产能投放及复产；广西贵州维持低开工，云南10月后存在减产预期，综合来看供应压力仍未完全缓解。需求端，本期铁水产量小幅反弹，五大材表需受假期影响回落，目前板材库存压力依旧较大，终端需求未改疲软态势，预计铁水复产高度受限。目前09交割释放部分现货流动性，仓单高位回落，而厂家在减产下依旧累库，供需矛盾并未得到有效缓解。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降，近期加蓬发运开始发力，发往国内海飘库存持续走高，且港口在装量显著增多，锰矿供应压力持续增加，但短期氧化矿性价比回升后部分厂家提高氧化矿配比。展望后市，锰硅仍需减产缓解供需矛盾，近期宏观层面利好释放，黑色系情绪修复，但锰硅基本面仍处于弱势之中，短期反弹空间受限，关注黑色系整体基本面变化。

　　粕类：美豆偏强运行，出口预期有所好转

　　昨日沿海油厂主流价格涨20-50元/吨。其中天津3130涨40元/吨，山东3070涨20元/吨，江苏3050涨30元/吨，广东3090涨50元/吨。

　　全国主要油厂豆粕成交12.38万吨，较前一日减少4.5万吨，其中现货成交6.78万吨，远月基差成交5.6万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率上升至61.53%。

　　华盛顿美国农业部周一销售报告：私人出口商报告对未知目的地销售165,000吨美国大豆，在2024/25年度交货。美国大豆市场年度始于9月1日。

　　华盛顿美国农业部出口检验报告：美国大豆出口检验量较一周前增长2.5%，但是较去年同期减少4.5%。截至2024年9月19日的一周，美国大豆出口检验量为485,216吨，上周为473,276吨，去年同期为507,997吨。

　　华盛顿美国农业部发布的压榨周报：截至2024年9月20日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.11美元，比一周前增长9.9%，创下8月初以来的最高值。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅43.25美分，相当于每蒲5.10美元；一周前为每磅41.83美分，相当于每蒲4.94美元。

　　美国农业部作物进展周报：截至9月22日，大豆收割工作完成13%，一周前为6%，上年同期为10%，五年均值为8%。作为对比，报告出台前分析师平均预期大豆收割完成了13%。

　　咨询机构AgRural：截至目前大豆播种进度仅为预期总面积的0.9%，一周前不到0.1%，去年同期为1.9%。

　　巴西对外贸易秘书处(Secex)：巴西9月前三周出口大豆4,378,782.59吨，日均出口量为291,918.84吨，较上年9月全月的日均出口量319,903.92吨减少9%。上年9月全月出口量为6,398,078.31吨。

　　美豆宽松结构延续，但利空交易相对充分，受中国货币利好政策影响，美豆需求预期有所改善，但资金炒作，盘面昨夜冲高后回落。巴西新作种植在即，面临干旱炒作，也一定程度上支撑美豆行情，但炒作前景有限，暂时未看到太强的带动作用。

　　操作上，关注近期天气变化及宏观资金情绪，近期国内美豆采购加速，市场远期供应预期好转，2501合约多单谨慎持有。

　　生猪：供应宽松，现货低位运行

　　昨日现货回暖，全国均价18.01元/公斤，较前一日上涨0.12元/公斤。其中河南均价为18.09元/公斤，较前一日上涨0.29元/公斤;辽宁均价为17.55元/公斤，较前一日上涨0.22元/公斤;四川均价为18.13元/公斤，较前一日基本持平;广东均价为18.9元/公斤，较前一日基本持平。

　　截至9月19日，涌益咨询监测数据显示：

　　当周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为682.76元/头，较上周减少86.86元/头；5000-10000头规模出栏利润为657.56元/头，较上周减少86.86元/头。当周外购仔猪育肥出栏利润为380.43元/头，较上周减少109.55元/头。

　　当周生猪交易均重125.97公斤，较上周上涨0.01公斤，环比涨幅0.01%。周内市场供应节奏加快，集团、散户、二育端口出栏积极性明显提升，但不同区域阶段性大猪出栏量级占比存在明显差异化，导致周内体重有涨有降。

　　当周样本屠宰企业日均宰量156114头，较上周日均增加12911头，增幅9.02%。

　　近期现货出栏量大，但随着库存去化，终端需求也有一定改善。现货价格已运行到近期偏低位置，继续下压空间有限，短期现货继续维持低位震荡结构。

　　目前二次育肥存栏并不高，十一前预计还有一轮出栏高峰，9月预计价格继续向下调整。但伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。操作上，关注本轮压力去化表现，生猪盘面暂维持谨慎操作。

　　玉米：现货情绪恐慌，盘面在2150附近寻找支撑

　　9月24日，现货弱势，东北三省及内蒙主流报价2050-2200元/吨，局部较昨日下跌10-20元/吨；华北黄淮主流报价1940-2020元/吨，局部较昨日下跌50-80元/吨；港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/15%水）平舱价2150-2170元/吨，较昨日下跌20元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2150-2170元/吨，较昨日下跌20元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2320元/吨，较昨日持平。一等玉米装箱进港2170-2190元/吨，二等玉米平仓2150-2170元/吨，较昨日下跌10-20元/吨。

　　中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第38周末，广州港口谷物库存量为163.70万吨，较上周的163.70万吨持平，环比持平，较去年同期的162.20万吨增加1.5万吨，同比增加0.92%。其中：玉米库存量为25.30万吨，较上周的33.40万吨减少8.1万吨，环比下降24.25%，较去年同期的63.80万吨减少38.5万吨，同比下降60.34%；高粱库存量为72.00万吨，较上周的71.10万吨增加0.9万吨，环比增加1.27%，较去年同期的46.60万吨增加25.4万吨，同比增加54.51%；大麦库存量为66.40万吨，较上周的59.20万吨增加7.2万吨，环比增加12.16%，较去年同期的51.80万吨增加14.6万吨，同比增加28.19%。

　　国内现货跌幅扩大，市场情绪恐慌，贸易商上量激增，门前到车辆继续突破高位，市场压力持续释放。新粮上市叠加贸易商出库存，供应宽松，而下游备货不佳，继续压价，现货及盘面共振下行。

　　目前现货端情绪偏弱，市场供强需弱成为阶段性的主要表现。新粮陆续上市，下游尚未集中补货，需求提振也未有明显开启，预计阶段性偏弱行情还将延续到9月底，关注盘面在2150附近表现。

　　白糖：原糖走势偏强，国内价格保持跟随

　　洲际交易所（ICE）原糖期货周二收高，盘中触及七个月高位。市场继续受到最大产糖国巴西今明两年的糖产量预估因干旱和火灾而下调的支撑。S&P Global Commodity Insights的一项调查预期，巴西中南部9月上半月糖产量料较去年同期下滑1.3%。行业组织Unica预计将在未来几日公布该数据。短期内市场做多情绪强烈，预计原糖保持震荡偏强走势，关注24美分/磅压力位。国内被动跟随海外市场上涨，涨幅相对于海外偏弱，但整体价格重心有所抬升。加工糖成本增加支撑国内后市价格下限，8 月份进口数据 77 万，大于市场预期，新榨季供应宽松抑制价格上涨幅度，预计本周现货维持震荡偏强格局。

　　8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4506.7万吨，较去年同期的4658.3万吨减少151.6万吨，同比降幅3.25%；甘蔗ATR为155.34kg/吨，较去年同期的153.92kg/吨增加1.42kg/吨；制糖比为48.85%，较去年同期的50.75%减少1.9%；产乙醇24.52亿升，较去年同期的23.08亿升增加1.44亿升，同比增幅6.25%；产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。

　　海关总署公布的数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比增加100.82万吨，增幅30.13%。

　　据海关总署数据，8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。2024年1-8月份累计进口144.76万吨，同比增长22.13万吨，增幅18.04%。

　　【操作建议】短期震荡偏强，中长期维持反弹偏空思路

　　洲际交易所（ICE）棉花期货周二攀升至三个月最高水平，因主要消费国中国发布经济刺激措施，而大西洋的热带风暴加剧市场对天气的担忧。目前供应端仍需关注籽棉收购价变化，若收购价继续跟随盘面上涨，棉价短期仍或被带动，若收购价逐步降温，棉价逢高承压，目前郑棉上方存套保压力但套保压力暂不强，需求端产业下游变化不大，9月环比淡于8月，整体需求一般，对棉价涨幅支撑力度不强。综上，短期偏强，但整体仍逢高承压，关注宏观及外盘情况。

　　USDA：截止9月12日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.42万吨，环比下降8%，同比增长1%；其中越南签约1.17万吨，巴基斯坦签约0.55万吨；2025/26年度美陆地棉总签约8.13万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.95万吨，同比减少14%，较前四周平均水平降12%，其中巴基斯坦装运0.91万吨，越南0.4万吨。

　　USDA：截止9月22号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为14%；去年同期水平为12%，较去年同期快2个百分点；近五年同期平均水平在12%，比近五年同期平均水平高2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为37%，环比下滑2个百分点；去年同期水平为30%，较去年同期高7个百分点。

　　截至9月24日，郑棉注册仓单6495张，较上一交易日减少177张；有效预报25张，仓单及预报总量6520张，折合棉花26.08万吨。

　　9月24日，全国3128皮棉到厂均价15238元/吨，上涨66元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21961元/吨，稳定；纺纱利润为199.2元/吨，减少72.6元/吨；纺企纺纱即期利润减少。

　　鸡蛋：节后现货下跌幅度不及预期，关注后市库存需求情况

　　9月24日，全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨，主产区鸡蛋均价为4.72元/斤，较昨日价格稳定。鸡蛋供应稳定，养殖单位积极出货，需求正常。

　　近期鸡蛋产量多数正常，北方产区蛋鸡产蛋率继续恢复性提高，供应量相对充足。

　　终端消费者及零售环节以消耗节日货源为主，采购意向不高，食品企业抵触高价，暂持观望态度，需求

　　量普遍减少。

　　鸡蛋供应量相对充足，需求量多数偏少，临近月底或有少量补货现象。预计本周全国鸡蛋价格或多数下跌，后期微幅回涨。

　　油脂：受天气与资金影响，油脂继续上涨

　　巴西大豆播种期天气干旱，前期美国的干旱天气令市场担忧美豆单产可能不及之前预期，近期美豆出口较为活跃，刺激了基金空头回补。连豆油连续第五天维持增仓上行态势。主力1月合约报收在7976元，较昨日收盘价上涨86元。现货多上涨50-90元，基差报价稳中下跌。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8130元/吨，较昨日上涨80元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+150。广东广州港地区24度棕榈油现货价格8450元/吨，较昨日上涨30元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+200。

　　马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.01%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.8%，出油率（OER）环比增加0.15%。

　　监测数据显示，截止到2024年第38周末，国内棕榈油库存总量为46.0万吨，较上周的49.9万吨减少3.9万吨；合同量为3.1万吨，较上周的3.3万吨减少0.2万吨。其中24度及以下库存量为43.2万吨，较上周的47.0万吨减少3.8万吨；高度库存量为2.8万吨，较上周的2.9万吨减少0.1万吨。

　　行业分析师Dorab Mistry称，从目前到2025年6月，马来西亚棕榈油可能交投在每吨3,700-4,500马币之间，因在中国农历新年季斋月期间，需求预期获得提振。

　　知名行业分析师Thomas Mielke周五称，2025年上半年，马来西亚24度棕榈油（RBD palm olein）离岸价（FOB）料平均达到每吨1,100美元，同比上涨23%。

　　监测数据显示9月23日，马来西亚24度报1025涨12.5美元，据此计算的理论进口成本在8918-9001元之间。和港口现货对比来看，当日有490-573元不等的进口亏损，亏损幅度较上周五扩大了100元左右。

　　棕榈油方面，随着产量增长不及预期以及出口逐步改善的潜在利多提振，毛棕油期货向上的概率较大。后市随着MPOB供需报告出台后利多的兑现以及市场担忧10月产量恢复增长的预期影响，毛棕油期货届时有高位回落的风险。国内方面，国内港口库存持续下降，但随着国庆长假备货的结束以及后市气温下降会造成需求减弱的担忧影响，港口库存自10月上旬有重新回升的预期，届时可能会给国内期现市场带来压力。豆油方面，因巴西天气干旱，大豆播种受到阻碍，市场担忧美国大豆单产下降且近期美国大豆出口较为活跃等因素影响，基金趁机进行空头回补操作，之前商品基金持有大规模的大豆期货净空头头寸，使得市场容易遭受空单回补。国内方面，上周工厂开机率下降，但是仍在50%上方，属于较高的开机水平，并且，部分工厂可能在国庆期间检修，因此工厂在国庆前仍有维持较高开机率，为国庆后贸易商提货做准备的要求。预计本周工厂豆油库存仍有增加可能，现货基差报价承压。不过，工厂合同正在执行，且十一之后市场集中提货可能导致工厂库存重新减少的预期，抑制了现货基差报价的跌幅。

　　花生：价格以弱稳为主

　　国内花生行情平稳偏弱运行。市场整体走货不快，部分产区存在惜售心理，个别产区微幅调整。目前开封大花生价格在3.80-4.10元/斤。山东曹县大杂米报价3.80元/斤。河南麦茬通货米价格为4.1-4.2元/斤。皇路店白沙春米通货报价4.20-4.35元/斤，卧龙白沙通货米报价4.30元/斤左右，汝南白沙通货春米报价4.20-4.30元/斤，麦茬4.1-4.20元/斤。

　　国内一级普通花生油报价14000元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17100元/吨左右。

　　目前来看，终端需求稳定，产区蒜茬、麦茬、油菜茬花生陆续上货，中间环节入市谨慎，大量收购意愿不强。节日临近市场走货不及预期，行情暂未有明显支撑，预计近期花生价格平稳偏弱运行。

　　u红枣：短期现货价格趋弱

　　南疆灰枣主产区气温在14℃-30℃，整体长势良好果个较大，受前期降雨影响主产区部分枣园出现不同程度裂口，持续关注产区天气变化及新季枣果质量。

　　河北崔尔庄红枣市场红枣到货28车，出货以本地小车为主，大级别低价货到量减少，等级价差扩大，根据到货质量不同参考停车区特级9.90-10.20元/公斤，大级别低价货少量，一级9.20-9.90元/公斤，二级8.90-9.10元/公斤，三级8.50-8.90元/公斤，小级别价格震荡下调，客商按需采购合适货源，成交尚可。广东如意坊市场今日到3车，到货性价比较高，参考超特15.50元/公斤，B类11.30元/公斤，早市成交一车。

　　苹果：晚富士订货较少，大量交易需等待

　　栖霞产区库存富士交易仍在进行，买卖议价成交。纸袋晚富士80#以上价格在3.30-3.60元/斤（片红，一二级，客商货）；纸袋晚富士80#以上价格3.60-3.80元/斤（条纹，一二级，客商货），纸袋晚富士80#以上果农统货价格0.80-1.30元/斤。红将军交易进入后期，余货不多，交易价格稍有翘尾表现，纸袋红将军统货价格2.10-2.70元/斤，红将军三级果价格1.00-1.60元/斤。当地晚富士卸袋陆续开始。沂源产区库存苹果交易基本结束，余货多议价成交。目前纸袋晚富士75#以上在1.00-1.40元/斤（统货，果农货）；纸袋晚富士70#在0.50-0.60元/斤（统货，果农货）。当地红将军交易收尾，剩余以铲园货为主，价格混乱。当前红将军75#以上1.00-1.50元/斤。

　　洛川产区早富士交易进入尾声，余货质量较差，议价成交为主，统货70#起步价格2.20-2.30元/斤。晚富士陆续大面积卸袋中，零星红货交易，好货不多，价格稍显混乱，少量70#起步半商品订货价格4.00元/斤左右。渭南产区早富士交易结束，报价仅供参考。当前早富士70#起步统货价格在2.20-2.30元/斤。 晚富士卸袋工作大面积进行中，暂无主流价格。

　　山东产区红将军上货量一般，客商为国庆备货采购积极，主流行情呈现翘尾迹象。陕西、甘肃晚富士少量订货，价格尚可，大量交易尚需等待。甘肃花牛苹果目前交易价格低位稳定，优果优价，走货速度依旧不快。

　　原油：近期利好因素再次推升市场行情，建议关注EIA库存变动情况

　　截至9月25日，美联储可能将持续降息，叠加中东局势紧张及美国飓风潜在风险，国际油价上涨。NYMEX 原油期货11合约71.56涨1.19美元/桶或1.69%；ICE布油期货11合约75.17涨1.27美元/桶或1.72%。中国INE原油期货主力合约2411涨0.2至522.9元/桶，夜盘涨10.2至533.1元/桶。

　　中国是最大的石油进口国，中国央行将发布新冠疫情以来最大力度的经济刺激措施，以拉动经济摆脱通缩困境，实现增长目标。中国人民银行行长潘功胜24日宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

　　欧佩克发布了《2024年世界石油展望》。该报告预测，从2023年到2029年，全球石油日均需求将增加1010万桶，其中非经合组织国家日均需求将增加960万桶，达到每日消耗6620万桶。与此同时，经合组织国家的石油日均需求预计将停滞不前，徘徊在每日4600万桶左右。非经合组织国家的长期需求将继续增长，到2050年将增加至每日2800万桶，而经合组织国家的石油需求可能将下降。印度、亚洲其他地区、非洲和中东地区将成为这一增长的主要推动力，预计仅印度石油日均需求将增加800万桶。

　　路透社估计，截止9月20日的一周，美国能源信息署报告将显示美国原油库存减少120万桶，如果估测正确，则为过去的六周中美国原油库存第五次减少，比去年同期减少220万桶，比过去五年同期（2019-2023年）平均低100万桶。周二欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示，上周美国原油库存减少，汽油库存和馏分油库存也减少。截止2024年9月20日当周，美国商业原油库存减少433.9万桶；汽油库存减少343.8万桶；馏分油库存减少111.5万桶。库欣地区原油库存减少2.6万桶。

　　美国新的飓风“海伦”基本成型，对美湾地区的原油生产形成威胁

　　从宏观角度看，中国作为最大的石油进口国，央行推出大力度的经济刺激措施将促进国内经济复苏，提升原油需求，对油价形成支撑。然而，美国选举和联储降息的时间接近，这些因素带来的市场不确定性可能影响经济预期。在供应方面，中东的紧张局势和墨西哥湾的飓风威胁可能导致原油供应的暂时中断，但这些因素往往是短期的“快涨快跌”。另一方面，欧佩克的预测显示，非经合组织国家未来对石油的需求将持续增长。短期来看，市场利好预计持续抬升盘面价格，但临近节假日波动风险也在增加，建议轻仓或观望为主。整体来看，短期WTI运行区间[70,75];Brent在[72,77];SC在[500,550]，仅供参考。

　　尿素:供需基本面可能随宏观和板块波动逐步好转，建议关注节前产销情况

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1790(-20)，基差2(-56)；山东市场主流价1790(-10)，基差2(-46)；山西市场主流价1740(0)，基差-48(-36)；河北市场主流价1820(-10)，基差32(-46)；江苏市场主流价1820(-10)，基差32(-46)；

　　综合卓创和隆众的统计：1. 供应方面，尿素日均产量在9月份大幅增加，且新增产能投产和检修企业的复产推动日产量达到近三年最高。尽管国庆期间检修企业较少，预计尿素日产量将保持在较高水平。然而，山西秋冬季环保政策尚未明确，如果政策出台并严格执行，可能在未来减少尿素产量，导致供给收紧。因此，短期内尿素供应预计充足，价格压力较小，但需要关注环保政策的变化对产能的潜在影响；2.需求端看，尿素需求跟进较为缓慢。复合肥方面，随着基层用肥时间临近，预计下旬需求可能有所改善，但短期内复合肥产能运行率变动有限，波动收窄。胶合板行业受局部台风和雨水天气影响，开工率较低，对尿素的需求也较为有限。农业需求方面，华东、华北部分地区的农需推迟，商家备货依然谨慎，短期内难以提供有力支撑；3.原料端看，天然气价格整体呈整理状态，随着价格下行，气头装置的成本压力增加。煤炭方面，无烟块煤市场需求以刚需为主，供应端有收缩预期，这对煤价形成一定支撑。虽然终端市场尚未明显好转，但预计无烟块煤市场价格将维持偏强小幅调整。综合来看，原料价格稳中有升，给尿素价格提供了一定的支撑。。

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场观望情绪浓厚；2管家婆必出一肖一码一中一特. 根据隆众的统计口径，国家公布了新一年的淡储招标政策，和上两年的淡储政策招标相比，区别主要体现在几个点：一是承储时间比去年普遍推迟了1个月，去年从9月开始，今年10月开始；二是承储数量改变，去年是第三个月要求达到50%，第四个月达到100%，今年则是第1,2,3,4个月要求分别是10%，30%，50%，70%，第五个月达到100%；三是尿素占比要求有所下降， 之前要求尿素占比不得低于30%，今年要求改为不得低于20%。

　　临近节假日，单边短期建议观望为主，短期支撑位暂时给到[1720,1740]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。

　　油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3300-3550元/吨，中硫油浆3450-3550元/吨，低硫油浆主流价格3600-3700元/吨。 原油走势仍有窄跌，汽柴出货涨跌互现，油浆市场消息面向好支撑有限。今日市场交投气氛清淡，业者观望情绪指导，采购小单刚需，炼厂出货温吞，议价多数暂稳僵持，个别有窄幅涨跌调整。

　　渣油市场方面：地炼非标渣油3080-3100元/吨，高硫渣油3200-3450元/吨，普通焦化料3500-3900元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州9月24日90#沥青放量价格4070元/吨，较上次放量跌130元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂本周二次竞标价格4070元/吨，较上周放量跌80元/吨；华北主力炼厂检修暂未放量；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂交投3900-4000元/吨跌50元/吨。 原油走势继续下行，今日主力炼厂低硫渣油/沥青料放量价格均有不同程度下调，炼厂节前排库需求下让利空间拉大，下游适度补库，后市操作心态谨慎。地方炼厂中高硫渣油今日议价稳中亦有窄幅涨跌调整。

　　蜡油市场方面：减压 蜡油市场主流价格5200-5350元/吨；焦化蜡油主流价格5000-5100元/吨。隔夜油价仍窄幅下行，市场交投气氛偏空，业者操作心态仍观望，购销刚需维系，蜡油今日议价暂稳僵持。

　　截至 9 月 16 日星期一，富查伊拉的成品油总库存降至 1826.7 万桶，减少 475,000 桶，周环比下降 2.5%。富查伊拉的每周库存走势显示，轻质馏分油、中间馏分油和重质残渣这三种库存类别均出现下降。

　　包括柴油和喷气燃料在内的中间馏分油库存本周减少 100,000 桶或 3.2%，至 304.6 万桶。

　　u沥青：整体需求释放缓慢，市场悲观情绪较重

　　9月24日，国内沥青市场均价为3675元/吨，较上一个工作日下跌8元/吨，跌幅0.22%。整体终端需求表现清淡，昨日华东华南地区主力炼厂沥青价格普调之后，今日中石油以及地炼沥青价格跟跌，同时，山东部分炼厂有出货压力，今日继续下调沥青价格，带动市场均价下跌。

　　截止2024年9月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计96.0万吨，较上周四（9月12日）减少0.6%。国内沥青104家社会库库存共计200.9万吨，较上周四（9月12日）减少4.7%。

　　原油止跌，成本端对沥青支撑较强；但沥青整体需求释放缓慢，市场悲观情绪较重，做空沥青裂解价差。仅供参考。

　　PX：宏观政策利好叠加油价偏强，短期对PX提振明显

　　9月24日，亚洲PX价格涨幅明显。上午原油小幅反弹，PX商谈价格跟涨，而在国内宏观利好政策颁布，以及原油日内持续上涨的背景下，PX商谈水平进一步上升。市场现货商谈气氛一般，11月浮动价略有走弱，跌至-15/-12左右商谈。不过尾盘窗口内现货买气修复，多单现货成交。上午PX实货11月浮动价在均价-12卖盘报价，11/1换月在-9卖盘报价；纸货10月在839/843商谈，1月在855/859商谈。下午PX商谈价格涨幅较明显，纸货12月在866有买盘，1月在873成交。尾盘实货11月在844/848商谈，12月在846/855商谈，11/12换月在-9/-6商谈。一单11月亚洲现货在846成交（摩科瑞卖给SK），三单12月亚洲现货均在853成交（恒力和TOTAL卖给BP）。（单位：美元/吨）

　　9月24日，亚洲PX上涨22美元/吨至848美元/吨，折合人民币现货价格6972元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN修复至189美元/吨附近。

　　供应：上周海内外PX开工整体回升至偏高水平。 目前国内PX负荷至84.9%（+5.2%），亚洲PX负荷至78.2% （+3.5%）。

　　需求：上周PTA装置短停较多，负荷调整至78.1%（-1.3%）。

　　基本面来看，原油低库存现实与供需弱预期继续博弈，API数据显示原油和成品油均有所去库，中东地缘略有升级以及美国即将到来的飓风为油价提供支撑，叠加国内宏观政策利好刺激，油价受到带动走势偏强，短期布油关注76-77美元/桶压力。随着美国夏季汽油向冬季汽油转换，对调油料需求转弱，芳烃价格支撑减弱。短期PX基本面变化不大，且随着PXN压缩至低位，市场传出工厂减产消息，预计PXN进一步压缩空间有限，但PX基本面支撑有限，短期在宏观情绪好转以及油价偏强下PX受到提振，走势偏强。策略上，PX区间震荡对待，关注7200附近压力，关注油价及宏观情绪持续性。

　　PTA：短期PTA在宏观利好及成本端偏强提振下走势偏强

　　9月24日，PTA期货明显上涨，现货市场商谈氛围尚可，现货基差走强。9月底主港在01贴水60-65成交，个别略高在01-55附近，价格商谈区间在4750~4860附近。10月中主港集中在01-50附近有成交。主流现货基差在01-63。

　　9月24日，PTA现货加工费修复至282元/吨附近，TA2501盘面加工费337元/吨。

　　供应：上周PTA装置短停较多，负荷调整至78.1%（-1.3%）。

　　需求：上周聚酯综合负荷降至88.1%附近（-0.5%）。江浙终端开机率局部短停，订单依旧偏弱。9月24日，江浙涤丝价格重心下跌，产销整体放量。成本端反弹叠加工厂促销，日内产销有所放量，但后续来看，临近国庆长假，工厂面临累库压力，且当前长丝产品现金流效益较好，短期继续出货降库存为主，关注原料端反弹持续性。

　　近期PTA装置计划外检修或降负增加，9月PTA累库幅度较预期收窄，短期基差有所支撑；但PTA平衡表累库趋势不变，且市场现货流通仍宽松，PTA基差反弹空间有限，短期绝对价格在宏观利好及成本端偏强提振下走势偏强。策略上，TA01区间震荡对待，关注5000-5100压力；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费在300-350震荡。

　　短纤：高库存对短纤仍有压制，加工费压缩

　　9月24日，宏观政策利好提振，短纤期货上涨，现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，期现及贸易商重心有所抬升。下游采购增加，截止下午3:00附近，平均产销101%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7050-7250元/吨出厂或短送，福建7250~7350附近短送，山东、河北主流7150-7350元/吨送到。

　　供应：受台风影响，上周江阴地区部分工厂有短暂减停产，目前逐步恢复中，直纺涤短负荷回落至78.3%（-3.9%）。

　　需求：原料偏强上涨，下游纯涤纱、涤棉纱暂维稳走货，销售适度好转。

　　随着近期短纤加工费大幅修复，短纤工厂负荷逐步回升（短期受台风影响开工率阶段性回落），且短纤工厂整体库存仍偏高，而需求端跟进有限。尽管在国内政策利好以及油价偏强提振下，产业链绝对价格受到提振，但短纤涨幅不及原料，加工差有所压缩。策略上，PF产业链中偏空配；PF11盘面加工费做缩为主。

　　u瓶片：宏观利好，提振瓶片上涨

　　9月24日，内盘方面，上游聚酯原料期货上涨，带动聚酯瓶片工厂价格陆续上调50-90元不等。日内聚酯瓶片市场低位成交尚可，部分贸易商陆续节前补仓10-12月，瓶片工厂午后多有上调报价。9月底订单少量成交在6200-6300元/吨出厂不等，局部略低6150-6180元/吨出厂不等，10-12月订单放量成交在6130-6260元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，受原料期货上涨推动，聚酯瓶片工厂出口报价多上调5-10美元不等，关注近期人民币汇率波动。华东主流瓶片工厂商谈区间至825-845美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至820-830美元/吨FOB主港不等，个别略高报840-845美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。

　　供应：周度开工率（按最高产量计算）为72.2%，环比上期+1.2%。

　　库存：厂内库存可用天数14.82天，环比上期-0.96天。

　　前期瓶片价格持续下行，吸引下游逢低大量补货，且有大装置短停，使得瓶片去库效果显著，库存水平目前已接近往年同期正常水平，现货加工费坚挺。但随着意外停车装置重启，以及新装置的投产，市场供应量后续预计逐步提升，聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本波动为主，且随着需求淡季的临近，预计瓶片将进入累库通道，远月加工费上方承压。关注10月份新产能投放进展以及前期因台风因素造成的提货偏紧情况能否改善；出口方面，短期关注集装箱和海运费变动情况。策略上，PR单边同TA；套利方面，3-5逢高反套，3月和5月盘面加工费预计在[300，600]运行，关注区间上沿做缩和下沿做扩机会。

　　乙二醇：国内经济政策刺激下，乙二醇走强

　　9月24日，乙二醇价格重心坚挺上行，基差同步走强。宏观利好提振，商品市场提振明显，日内乙二醇盘面坚挺上行，场内买盘跟进尚可，个别贸易商补货积极。午后今明现货成交至01合约升水50元/吨附近，个别聚酯工厂参与买盘。美金方面，乙二醇外盘重心坚挺上行，市场商谈尚可，早间近期船货商谈在525-528美元/吨附近，随后商谈重心上移，至尾盘近期船货商谈成交至535美元/吨附近，成交略有放量。

　　供应：乙二醇整体开工68.01%（+4.45%），其中煤制乙二醇开工64.44%（+6.29%）。

　　库存：华东主港地区MEG港口库存约55万吨附近，环比上期-4.7万吨。

　　需求：上周聚酯综合负荷降至88.1%附近（-0.5%）。江浙终端开机率局部短停，订单依旧偏弱。9月24日，江浙涤丝价格重心下跌，产销整体放量。成本端反弹叠加工厂促销，日内产销有所放量，但后续来看，临近国庆长假，工厂面临累库压力，且当前长丝产品现金流效益较好，短期继续出货降库存为主，关注原料端反弹持续性。

　　乙二醇供需呈现近强远弱的格局。目前港口库存偏低，未有累库压力，且进入9月需求旺季，终端及聚酯负荷提升，国内供应上，镇海炼化装置重启时间推迟至10月后，短期乙二醇维持紧平衡，但随着浙石化、河南能源永城等装置恢复，近日乙二醇开工率提升至68%偏上，后续仍有神华榆林、河南能源濮阳、北方化学等装置恢复，10月国内乙二醇开工率将维持在高位。海外供应方面，沙特前期停车装置仍未重启，马油装置在实现稳定运行后供应将适度增加，美国货10月起供应较为可观。短期关注宏观、装置以及聚酯负荷变化；中长线来看，乙二醇供应环节存增量预期，10月起供需结构将逐步转向平衡，上行驱动弱化，预计乙二醇价格以震荡调整为主。策略上，期货操作，EG01单边观望，1-5逢高反套；期权操作，看涨期权卖方止盈减仓。

　　烧碱：现货坚挺+情绪好转盘面有所反弹

　　PVC：政策刺激盘面反弹，供需面变化有限

　　国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，江苏、内蒙古乌海32%液碱价格稳中有涨。山东地区下游需求不温不火，多数氯碱企业32%液碱价格持稳，鲁西南、鲁西区域部分氯碱企业受周边企业低价影响，加之临近假期，存降价出货意向，价格略降，但市场主流成交区间未动，50%液碱出货情况较平稳，价格稳定。江苏地区部分氯碱企业库存不多，价格小幅探涨，市场价格稳中有涨。山东32%离子膜碱市场主流价格780-895元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1390元/吨。

　　国内PVC粉市场价格小幅上涨，昨日早间贸易商一口价报盘部分上调，点价货源价格优势不明显。午后期货上行，一口价报盘跟涨，下游采购积极性不高，部分套保商接货，现货局部成交尚可。5型电石料，华东主流现汇自提5110-5290元/吨，华南主流现汇自提5170-5300元/吨，河北现汇送到5060-5120元/吨，山东现汇送到5100-5250元/吨。

　　开工：截至9月19日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.29%，较上周85.75%提高2.54个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在85.89%，环比下降约0.12个百分点。

　　库存：截至9月19日，华东样本企业32%液碱库存13.63万吨，较上期121150吨增加12.51%。山东样本企业32%液碱库存3.25万吨，较上期3.18万吨增加2.20%。

　　开工：截至9月19日，PVC粉整体开工负荷率为78.11%，环比提升2.17个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.46%，乙烯法PVC粉开工负荷率为77.13%。

　　库存：截至9月19日，PVC社会库存环比下降1.26%在49.2万吨，同比增加15.11%；其中华东地区环45.17万吨，华南地区4.03万吨。

　　盘面或基于当前供需边际压力及弱宏观氛围提前定价远月。从基本面看当前开工环比回升，山东开工在85%以上给到供应端压力。社库环比累库但同比看矛盾有限；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降，供应端存扰动。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，但氧化铝需求增量空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面进入旺季订单环比明显走强，但对烧碱实质需求增量带动有限。鉴于后续存检修逾期叠加当前现货较坚挺、宏观上市场情绪强劲，盘面预计有所反复，区间暂看2250-2450。

　　昨日国新办发布会上货币政策出台力度加码，降准降息叠加地产、股票市场等一系列支持举措提振市场情绪，商品悉数反弹，PVC前期跌幅较大盘面反弹超3%。基本面看，PVC供需未见明显变化，现货仍显压力。周度供应延续回升，下游方面地产短期或难见对需求明显提振，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口部分消息扰动以及年末BIS认证等影响下预计难形成持续有效驱动。社库近期有所去化，但同比看仍对价格形成压力。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面低位反复为主，中期思路仍是逢高空为优。短期政策情绪扰动下建议暂观望，上方阻力暂看5500-5700。

　　苯乙烯：政策驱动盘面反弹，关注汇率及原油走势

　　华东市场苯乙烯震荡走稳，至收盘现货8890-9030，9月下8870-9010，10月下8740-8870，11月下8550-8700，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，随着新加坡装置9月初的重启，现货卖盘略有增多，纸货报盘有限，10月纸货在1060-1080美元/吨。

　　纯苯市场价格走势分化，截止收盘江苏港口9月下商谈8200/8220元/吨，10月下商谈7700/7730元/吨，11月下商谈7510/7550元/吨。FOB韩国10月下一单成交在940美元/吨，11月商谈在926对933美元/吨。

　　苯乙烯供应：截至9月19日，苯乙烯工厂整体产量在29.92万吨，较上期降0.3万吨，环比-0.99%；工厂产能利用率68.69%，环比-0.71%。

　　苯乙烯下游：截至9月19日，EPS产能利用率55.15%，环比-3.37%；PS产能利用率55.45%，环比+1.65%；ABS产能利用率65.44%，环比+0.91%。

　　苯乙烯库存：截至9月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.4万吨，较上周期增1.13万吨，幅度增34.56%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.7万吨，较上期库存数据下降0.11万吨，环比-13.58%。

　　纯苯库存：截至9月23日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：3.0万吨，较上期库存5.0万吨下降2.0万吨，环比下降40.00%；较去年同期库存7.58万吨下降4.58万吨，同比下降60.42%。

　　纯苯价格走势分化，涨跌不一，昨日国内宏观利好政策颁布对纯苯市场提振不足，苯乙烯盘面早间偏弱运行以及台风结束码头加速卸货导致纯苯跟跌。苯乙烯方面周度供需双弱，市场鉴于对10月进口涉及供应增量预期节前采买谨慎，下游3S部分在国庆存检修预期，加之库存偏高利润一般对苯乙烯需求带动有限。昨日提及政策端扰动，当前市场情绪火热，苯乙烯在原料及自身库存双低下不乏向上弹性。预计11合约有所反复，区间看8250-8750。

　　甲醇:政策刺激，市场心态好转

　　据（），截至9.24日，内蒙北线现货1890(-75)元/吨，太仓现货2405(+15)元/吨。

　　截至9.24日，甲醇MA2501合约收盘2396，01基差+9。

　　昨日内地大幅降价排库，受政策刺激，港口心态好转，港口可售货源集中、持货商拉高排货，国庆假期备货需求释放仍可期，港口阶段性去库概率大，多头思路维持。

　　MA1-5正套或做缩MTO利润

　　uLLDPE: 货币政策刺激叠加节前补库，短期反弹

　　据卓创资讯，截至9.24日，华北LLDPE膜料现货低端价8070(+20)元/吨。

　　截至9.24日，塑料L2501收盘7969，01基差+101。

　　昨日盘面交易国内宏观货币政策刺激给予的需求改善预期，现货层面需求补库延续、昨日力度环比好转，受整体情绪转暖推动，短期或有反弹，中期新产能投产承压。

　　L2501空单离场，关注反弹压力

　　PP: 货币政策刺激叠加节前补库，短期反弹

　　据卓创资讯，截至9.24日，华东PP拉丝料现货7390(-10)元/吨。

　　截至9.24日，聚丙烯PP2501收盘7360，01基差+30。

　　昨日盘面交易国内宏观货币政策刺激给予的需求改善预期，需求补库成交有所好转，受整体情绪转暖推动，短期或有反弹，中期新产能投产承压。

　　PP2501空单离场，关注反弹压力

　　uLPG: 降价排库刺激成交改善叠加政策刺激，盘面反弹

　　据卓创资讯，截至9.24日，华南LPG民用气现货低端4750(-0)元/吨，交割区域可交割现货华东价格4650(-0)元/吨。

　　截至9.24日，PG2411收盘4656，11合约基差-6。

　　现货大跌成交良好、刚需补库,受国内货币政策刺激提振，内盘和外盘双双探涨，后期预计因需求释放环比改善，供需格局进入冬季逐步改善预期, 择机逢低正套 PG 11-1 正套。

　　PG2411-2501正套持有

　　合成橡胶：天胶带动下，橡胶板块强势上涨

　　截至9月24日，丁二烯山东市场价13850（+200）元/吨；丁二烯CIF中国价格1570（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东（）市场价16150（+150）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-400（-450）元/吨，基差285(-360)元/吨。

　　截至9月19日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为68.7%，环比+0.6%；高顺顺丁橡胶行业开工率为58.79%，环比+3.5%；半钢胎样本厂家开工率为79.66%，环比-0.3%；全钢胎样本厂家开工率60.18%，环比-3.1%。

　　截至9月18日，丁二烯港口库存20000吨，较上期+3500吨，环比+21.21%；顺丁橡胶厂内库存为21198吨，较上期+678吨，环比+3.3%；贸易商库存为3310吨，较上期-350吨，环比-9.56%。

　　隆众资讯9月24日报道：齐鲁石化8万吨/年高顺顺丁橡胶装置目前降负运行；该顺丁橡胶装置计划于10月9日起停车检修30天附近。

　　9月24日，由于外盘天然橡胶拉涨，带动国内天胶大涨，橡胶板块强势反弹，合成橡胶主力合约BR2411尾盘报收15865元/吨，涨幅2.59%（较前一日结算价）。成本端盛虹石化丁二烯装置降负运行，吉林石化装置停车检修至10月中下旬，同时港口库存偏低，但浙石化装置重启，且随着套利窗口开启以及欧洲丁二烯需求下降，需关注丁二烯进口情况，丁二烯供应存增加预期。供应端浙石化顺丁橡胶装置检修至9月底，振华新材料装置重启待定，但锦州石化与扬子石化重启，顺丁橡胶供应回升。需求端半钢胎维持景气，由于库存压力较大，全钢胎开工率仍偏弱运行。总体来看，BR自身上行驱动有限，关注天然橡胶对BR的影响，海外天胶原料供应仍偏紧，青岛天胶库存累库拐点未现，天然橡胶基本面仍较好，叠加外盘天胶拉涨，天然橡胶短期偏强。

　　短期BR2411多单持有；BR2411看涨期权卖方平仓离场

　　天然橡胶：原国内宏观利好释放，叠加外盘烟片走强，胶价大幅上涨

　　【原料及现货】截至9月24日，杯胶57.35(-0.85)泰铢/千克，胶乳74.50（+1.00）泰铢/千克，云南胶水16000（0），海南胶乳17100（0）元/吨，全乳胶上海市场16850（+800）元/吨，青岛保税区泰标2060（+80)美元/吨，泰混16550（+600）元/吨。

　　【轮胎开工率】截至9月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比-0.26个百分点，同比+0.5个百分点。近期半钢胎企业排产稳定，因模具调换整体小幅波动为主。内外销出货表现平稳，部分规格缺货现象仍存。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.18%，环比-1.90个百分点，同比-5.12个百分点。周内正值“中秋节”假期，少数企业安排一天左右假期，拖拽整体样本企业产能利用率小幅走低。“国庆节”前多数企业排产稳定，以储备部分库存，整体出货表现一般。

　　【资讯】据LMC Automotive最新发布的报告显示，2024年8月全球轻型车经季节调整年化销量接近9,000万辆/年，与上月基本持平。从同比数据来看，当月销量较2023年同期下降了3.5%，延续了近几个月的下滑走势。全球轻型车市场1-8月累计销量保持正增长，但仅比去年同期高出1%。

　　分地区来看，8月各大市场的表现喜忧参半。中国市场当月的经季节调整年化销量保持了相对平稳的走势，预计其增势将在短期内有所加强。美国市场的销量实现了同比增长，但由于劳工节假期期间的销量低迷，当月的市场表现低于预期。西欧市场的经季节调整年化销量有所改善，但其仍面临着经济和政治逆风因素带来的种种挑战，这也导致该地区1-8月的累计销量降幅进一步扩大。

　　【逻辑】供应方面，各主产区台风扰动下，不利于新胶上量，根据美国国家天气局预报，未来一周越南、泰国南部、柬埔寨西南部等地区降雨依旧偏多影响割胶工作开展，预计短期原料价格将延续高位运行，对胶价仍有支撑。需求方面，下游备战假期，开工环比增加维持高位。库存方面，海外运输不畅影响海外到港节奏，库存延续去库。综上所述，基本面整体偏强，叠加昨日国内宏观利好释放，胶价偏强运行，多单继续持有。

　　【操作建议】多单继续持有

　　工业硅：现货企稳，期货震荡回升

　　【现货与期货价格】9月24日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11700元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12100元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价10850元/吨，环比不变，新疆99硅均价10950元/吨，环比不变。昆明环比不变、四川地区报价环比不变。SI2411收盘价为9440元/吨，上涨80元/吨。

　　【供应】从供应角度来看，9月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业检修减产；另一方面，部分多晶硅-工业硅一体化新增产能将投放带来产量增量。周度三地总产量为5.23万吨，产量企稳。据悉部分企业有复产迹象，关注后期产量变动。

　　【需求】从需求角度来看，金九银十预计需求增加，但目前市场维稳为主，增幅较小。8月多晶硅产量因为检修减产增加而降低至12.86万吨供应依旧充裕。9月多晶硅产量预计将低位回升，价格企稳回升。头部企业挺价叠加部分贸易商采购，价格上涨2元/千克。但多晶部分企业有复产意愿，未来产量将增加，若下游需求无明显好转，不利于价格持续回升。有机硅、铝合金以及出口需求预计金九旺季将环比有所改善，但整体稳中小幅增长为主。

　　【库存】整体库存增加，厂库增加，交割库存小幅下降，仓单流出量下降。据SMM，9月20日工业硅全国社会库存共计48.2万吨，较上周环比增加0.4万吨。其中社会普通仓库13.5万吨，较上周环比增加0.1万吨，社会交割仓库34.7万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比增加0.3万吨。9月下旬可关注新交割标准品的仓单注册情况。9月24日仓单量为59063手，折29.53万吨，下滑0.37万吨。

　　【逻辑】宏观情绪好转，现货企稳，期货震荡回升，基差小幅收窄，但仓单经济性仍存。工业硅保持震荡主因目前价格上下空间有限，向上有高库存以及套保套利压力，向下有成本支撑，因此在新变量出现之前，价格保持低位震荡。后期可以关注多晶以及工业硅复产的情况，新交割标准品的贸易需求和仓单注册情况。价格预计将维持低位震荡，注意波动率增加的风险。交割库库存增加，关注新标仓单的增加量。

　　【短期观点】基本面偏弱，价格低位震荡

　　纯碱：宏观情绪转暖，盘面企稳反弹

　　玻璃：产销有一定转好，盘面企稳反弹

　　纯碱：重碱主流成交价1400-1500元/吨上下。

　　纯碱:

　　隆众资讯9月19日报道：本周纯碱产量66.18万吨，环比增加3.84万吨，涨幅6.16%。轻质碱产量26.07万吨，环比增加2.02万吨。重质碱产量40.11万吨，环比增加1.82万吨。

　　截止到2024年9月19日，本周国内纯碱厂家总库存139.88万吨，较上周四增加4.83万吨，涨幅3.58%。其中，轻质纯碱64.33万吨，环比减少0.26万吨；重质纯碱75.55万吨，环比增加5.09万吨。

　　玻璃:

　　截止到20240919，全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。折库存天数32.7天，较上期+1.3天；本期正逢中秋假期，日度平均产销率环比下滑，行业累库力度环比增加。

　　截至2024年9月19日，全国浮法玻璃日产量为16.67万吨，比12日-0.16%。本周（20240913-0919）全国浮法玻璃产量116.85万吨，环比-0.46%，同比-1.4%。

　　纯碱：近期开工率偏低，产量仍存折损，叠加宏观情绪转暖对纯碱盘面形成向上驱动，关注后市企业开工负荷情况。下游玻璃处于价格底部区间，对纯碱价格较为敏感，买货积极性一般。近期浮法、光伏产线冷修对纯碱同样形成利空影响，且未来仍有冷修计划。短期盘面在宏观强驱动下企稳反弹，中下游买货积极性转好，昨日期现买货增多，上游开工符合偏低短期利于纯碱去库，可短多对待。

　　玻璃：产销近日有一定转好，盘面企稳反弹带动中游拿货。终端需求暂未有明显起色，深加工订单天数偏弱，下游需求整体保持低迷，因此今年旺季不旺已是事实。从玻璃的供需大格局来看，当前供应压力仍存，而需求端收缩明显，整体处于过剩格局。近期部分产线开始陆续冷修，日熔量有一定减量，后市可能会看到更多的产线加入到冷修行列中。短期来看盘面在宏观驱动下企稳反弹，带动现货市场走货转好，强预期下中下游有一定接货能力，短期可偏多对待。

　　纯碱：短多

　　玻璃：短多

　　纯碱：中性偏多

　　玻璃：中性偏多

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